A ata mais sucinta de uma reunião de polÃtica monetária do Federal Reserve dos últimos anos ainda deixou claro o quanto as autoridades do banco central dos Estados Unidos continuam preocupadas com a inflação e como provavelmente reagirão com aumentos nas taxas de juros caso ela permaneça muito alta por muito mais tempo.
A ata da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) realizada entre 16 e 17 de junho mostrou divisão equilibrada entre um grupo de autoridades em grande parte satisfeito em manter os juros nos nÃveis atuais e outro que considera o aumento dos custos de empréstimos como o caminho adequado.
O ponto central da ata, divulgada na quarta-feira (8), girou em torno de uma discussão sobre cenários e possÃveis respostas de polÃtica monetária, sendo que a mais clara delas pareceu ser que, em um cenário adverso de inflação persistente e em expansão, a maioria dos dirigentes do Fed estaria pronta para responder com taxas mais altas, enquanto que, em um cenário favorável de queda da inflação, a maioria deles ficaria satisfeita em manter as taxas estáveis ou, eventualmente, reduzi-las.
"Eu realmente acho que (a ata) mostrou a riqueza desses cenários", disse o presidente do Fed de Nova York, John Williams, na quinta-feira (9), durante uma conferência em seu banco regional do Fed.
"Há certos aspectos das perspectivas de inflação que provavelmente são um pouco mais benignos, digamos, em relação à s tarifas, talvez aos preços da energia, dependendo de como isso se desenrolar. Mas há outros cenários em que a inflação é mais persistente e permanece mais alta, o que exigiria... uma polÃtica monetária mais restritiva. Acho que essa é a maneira correta de encarar a questão."
"Acho que a ata, de certa forma, captou uma função de reação coletiva, mesmo que não tenha sido elaborada com esse objetivo", disse ele.
Economistas debateram se o tom mais contido da última ata refletiu a influência do novo presidente do Fed, Kevin Warsh âque está liderando uma revisão da polÃtica de comunicação do banco central, entre outras coisas. Vários observaram a exclusão de uma seção sobre gestão de riscos, que era um elemento constante sob o comando do ex-presidente do Fed, Jerome Powell.
Ainda assim, alguns viram sinais evidentes.
"A ata oferece a articulação mais clara até o momento da função de reação do Fed sob a presidência de Warsh, marcando uma mudança de uma linguagem ampla sobre gestão de riscos para uma formulação de polÃticas baseada em cenários", escreveu Gregory Daco, economista-chefe da EY-Parthenon, logo após a divulgação do documento. "Nossa interpretação é que o Comitê quer que os mercados reconheçam que um aperto adicional continua sendo uma possibilidade real caso a inflação se mostre mais persistente", disse ele, mas que uma desaceleração da inflação deixaria a maioria confortável em manter as taxas inalteradas.
Em um comentário posterior à Reuters na quinta-feira, Daco disse: "O que me chamou a atenção foi que essa discussão sobre cenários não foi enquadrada como uma estratégia de gestão de risco. Em vez disso, teve como objetivo mostrar o consenso entre os formuladores de polÃtica monetária quanto à sua função de reação em diferentes cenários, mesmo que haja uma divisão equilibrada entre as duas visões."
POUCOS, VÃRIOS, A MAIORIA, "INSIGNIFICANTE"
A ata da reunião de junho deu tão poucas pistas sobre a trajetória provável das taxas de juros que um economista a descreveu como uma descrição "sem graça" das projeções que todos os formuladores de polÃtica monetária, exceto Warsh, haviam apresentado para a reunião.
Na ata da reunião de 28 e 29 de abril, "vários" participantes consideraram que um corte nas taxas provavelmente seria apropriado "assim que houvesse indicações claras de que a desinflação está firmemente de volta aos trilhos ou se surgissem sinais sólidos de maior fraqueza no mercado de trabalho". Em contrapartida, "a maioria" deles considerou que "algum endurecimento da polÃtica monetária provavelmente se tornaria apropriado" caso a inflação permanecesse acima da meta de 2% do Fed. A conclusão era clara: o grupo favorável ao corte das taxas estava diminuindo, à medida que as autoridades monetárias se mostravam mais abertas a um aumento das taxas.
O gráfico das projeções das autoridades monetárias para a trajetória das taxas, publicado ao final da reunião do mês passado, mostrou que essa transformação estava completa, com os participantes agora considerando aumentos nas taxas muito mais prováveis do que cortes.
Mas era difÃcil discernir essa perspectiva a partir da última ata, que descrevia dois grupos evidentemente sobrepostos: "a maioria" dos participantes via cenários em que a inflação diminuiria em breve, caso em que "quase todos" apoiariam a manutenção das taxas ou sua redução; e "a maioria" via cenários em que a inflação permaneceria elevada, caso em que "quase todos" apoiariam um aperto da polÃtica monetária.
"Resumindo: se a inflação cair, as taxas podem cair, mas se a inflação não cair, as taxas podem subir!", foi como Michael Feroli, economista-chefe para os EUA do J.P. Morgan, resumiu as perspectivas da polÃtica monetária em um email intitulado "Ata sem ousadia reflete pontos de vista divididos".
A ata da reunião de junho indicou que os formuladores de polÃtica monetária, em geral, permanecem no primeiro grupo, observando que "os participantes previram que a inflação permaneceria elevada no curto prazo e, em seguida, começaria a recuar à medida que os efeitos das tarifas e dos aumentos nos preços da energia diminuÃssem e outras interrupções no abastecimento relacionadas ao fechamento do Estreito de Ormuz se atenuassem". A ata da reunião de abril não continha nenhuma expectativa geral de que a inflação caÃsse.
"Isso sugere uma confiança um pouco maior de que as interrupções temporárias iriam desaparecer" e que a inflação seria mais baixa no futuro, escreveu Omair Sharif, fundador e presidente da empresa de previsões Inflation Insights, em uma nota.
A ata divulgada nesta semana também omitiu o comentário da ata da reunião de abril de que uma "vasta maioria" dos participantes considerava que a inflação levaria mais tempo para retornar a 2% do que o esperado anteriormente. Por im, enquanto a ata da reunião de abril afirmava que "a maioria" dos participantes considerava que os indicadores de inflação de longo prazo estavam estáveis, na ata da reunião de junho essa percepção era compartilhada por uma "maioria".
DADOS DE INFLAÃÃO
A ata da reunião de junho ressaltou a importância dos próximos dados de inflação para a decisão sobre a trajetória das taxas, especialmente porque as hostilidades dos EUA com o Irã âum fator-chave para o recente aumento nos custos de energia e outras pressões sobre os preços das commoditiesâ se intensificaram novamente esta semana, após um perÃodo de relativa calma.
Na próxima semana serão divulgados os relatórios sobre a inflação ao consumidor e ao produtor referentes a junho, que podem refletir alguma diminuição das pressões, já que os preços do petróleo recuaram para nÃveis próximos aos pré-guerra em meio à s negociações de cessar-fogo. Ainda assim, com o Ãndice de Preços ao Consumidor tendo subido 4,2% no acumulado do ano até maio e os formuladores de polÃticas preocupados com sinais de ampliação da inflação no setor de serviços, ainda pode demorar algum tempo até que as autoridades do Fed estejam prontas para baixar a guarda.
"Passei grande parte da minha carreira como formulador de polÃticas falando sobre a importância de nos basearmos nos dados", disse Williams na quinta-feira. "Não mudei de opinião. Ainda acho que precisamos nos basear nos dados."
Na próxima semana, Warsh também fará sua primeira aparição perante o Congresso desde que assumiu formalmente o comando do Fed no final de maio. Ele poderá enfrentar perguntas acaloradas dos democratas, em particular sobre o que o banco central pretende fazer para conter a inflação.